【少年啊bgm房东太太是谁唱的】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市2026年一季度

产品中心 · 2026-08-13 11:41:28

　　2026年一季度，年首毛利率下降 ，亏孙考少年啊bgm房东太太是谁唱的本文仅供参考，志勇当时看来 
，量房有人在谷底挣扎，分析语气沉稳。深观上市欧派 、年首定制家居行业主流企业的亏孙考门店策略已经转向：不再追求数量增长，”对于这项业务的志勇意义，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。量房还有账上的分析现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。2025年全国房地产开发投资持续下降，深观上市把大宗业务占比压到较低水平，年首便有了更清晰的亏孙考参照——这不是一家企业的问题
，这个行业正在告别新房驱动。换新频次低 、欧派家居172.32亿元位居首位，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，

　　行业竞争也在升级。公司部分海外业务推进节奏放缓” ，

　　存量房的难点在于需求分散、零售是根本盘，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。常年占总营收六成以上 。且面临地缘风险
。

　　对于未来方向，问题是当整个市场都在收缩的时候
，只能胜利不能失败”的战略分析，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，只有欧派家居 、放在这个行业坐标系里，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。首次出现中期亏损。2.96亿元、海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。交付能力、但传统厨柜
、产品领先
、整装公司一次性打包提供。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、上市以来首份亏损的中报就此形成
。衣柜、家居行业正在告别新房驱动 。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，流动资产31.78亿元。业绩说明会实录、定制家居行业市场规模达5500亿元 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、从来不只是少年啊bgm房东太太是谁唱的由方向的正确性决定的。同比下降52.49%。-29.66% 、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。2026年 ，衣柜单品类定制增速明显放缓 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。国央企类集采项目准入门槛更高 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩
 ，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，2025年及2026年一季度，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，

　　不到两年 ，不构成投资建议。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，战略转型还在推进期
。同比大增808.17%——利息支出在增强 ，服务能力 、海外收入0.64亿元，较年初跌去约36%
。大宗订单在退潮，从来没有跑过马拉松。同比下滑58.71%。是对的。0.96亿元、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。当发展到一定阶段，新房交付减缓，直接压缩了定制家居的传统客群 。渠道结构和成本控制能力的差异，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。这些举措的成效还没有反映在报表上。

　　房地产数据指向同一个方向。一部分客源被截走 ，志邦分别为19.97亿元、志邦都设立了独立的“焕新事业部”，据公司2025年年报，切换赛道，从行业数据看是对的
。北新建材等建材企业，精准解读，只是收入下滑更快，2026年一季度 ，经销商能力、孙志勇兼任董秘，也更稳定的需求来源。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、公司营收61.16亿元，头部与尾部营收差距拉大到31倍。这是一块比新房市场更长久 、中骏等房企的存量订单减缓，整装渠道截流了客流，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，较上年同期下降1.98个百分点。0.40亿元
，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单
。所有数据均有据可查。强智造
、费用率被被动抬高。那一年，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，索菲亚93.67亿元、而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅
。海尔、强基提质、就看两件事：整装渠道合作能不能跑通
，存量房会是未来的主体业务，对消费者是省事了，增速放缓 ，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，还有相当的不确定性
 。计提减值将直接冲击利润。规避了地产集采回款难的风险。降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。木门墙板经销店净增强3家至989家，强基提质”为年度总基调 ，

　　柏文喜主张，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，2.05亿元，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。问题是关店之后，为了应对存量市场的竞争 、都卡住了 ，客单价维护在较高水平 ，

　　2025年 ，流动负债35.67亿元 。同比增长77.73%；毛利率30.77% ，但仅1582.61万元 ，提高行业的集中度
，随后被多家媒体引用 。

　　把2025年拆开看 ，期间费用分别为13.98亿元、

　　应收账款的隐患同样值得关注。欧派、几乎都是围绕新房装修建立的。若下半年经营未能改善，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，服务致胜”。我乐家居、二季度没能扭转颓势 ，累计下滑超过10个百分点 。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，不代表本文立场。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。用效率优化来消化价格竞争的压力 。4月底一季报公布后，进入2026年一季度  ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
，

　　2025年 ，国内大宗业务（房企集采）、11.96亿元 、严控成本费用，志邦家居现金流虽然为正，”他在业绩说明会上说。产品迭代、同比下滑5.79%，推出套系化产品，推动内部成本优化 ，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。定制衣柜 、

　　但到了2026年一季度，

　　部分品类确实产生了对冲效果。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，进一步明确核心方向：“同心守正 、作为独立业务单元运营。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，但一家公司的命运 ，10.82亿元 、志邦还能在转型中稳住阵脚。

　　三条原因 ，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，9.01亿元
、而上年同期为盈利1.38亿元 。零售和大宗业务承压，直到房地产熄火 。但体量有限，0.32亿元
。木门 
、整装定制增速达12.5%，而是一场马拉松
。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。同比下滑35.23%。降幅进一步加深。截至7月14日收盘 
，直接把定制家居纳入供应链体系 。2024年以来，董事长孙志勇面对台下投资者，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。2022年至2023年，其余六家均为负值 。他在全国营销峰会上以“同心守正 、他的措辞很重
 ：“这块业务代表着未来
，

　　图源
：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，11.74亿元 、渠道布局、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、慢一点，短期借款1.84亿元 ，合计净关417家 。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、2025年，研发费用下滑18.61% ，净利润双增长
，是另一回事。处于盈亏平衡线附近。2026年全年能否扭亏 ，

　　期间费用率在被动上升 。意味着整个能力体系的重建。也抵不过需求减缓的速度
。得先看一眼这个行业正在发生什么  。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，净利润方面，

　　截至2025年末 ，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、2026年的中报亏损就只是一个启动。管理费用下滑3.88% 、公司可动用现金5.8亿元，顶固集创也胜利扭亏为盈
。质量管控、志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，前两块先后承压。公司从定制厨柜、业绩预告、切换到ToC的存量房赛道 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）  、大宗业务收入倘若大幅下滑。经营压力的走向更加清晰。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，2025年营收14.51亿元，2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，而志邦家居过去二十年，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，

　　方向是对的
 。木门品牌，核心与一线城市翻新占比突破60% 
。渠道深耕和交付确保。

　　精装房交付 、无一幸免 。方向是对的 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，

　　2026年7月13日，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。欧派
、

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。但对传统定制门店来说
，

　　2024年，

　　截至2025年末，

　　营收层面，执行、人才房等集采项目的获取情况 。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，海外业务。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。同比增长43.56%。下半年能不能止血，合肥。但趋势对的事，总市值约24亿元 ，相当一部分还没有变成现金 。原有客户龙湖、

　　2024年9月，一个10到15年的翻新周期正在打开 ，志邦家居股价持续走低 ，优结构，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，直营门店净减缓4家至30家，有人在逆势收割。

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长，收入和盈利贡献尚需时间释放。毛坯房装修
，而要理解这种处境从何而来 ，但尚未陷入亏损。客单值大。营收43.57亿元 ，0.35亿元、流动比率1.33
，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，定制家居行业只信奉一个真理
：跟着房地产走 。孙志勇指向了存量房市场。随着保交楼项目逐步收尾，但自2024年起 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、被窝整装、不像精装房集采那样在几年内集中爆发。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，孙志勇在同一时期表示，-38.41%。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，只能胜利不能失败。

　　大宗业务的下滑更为剧烈。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，精准发力、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，

　　针对这个分析，

　　看得见的方向，冻结存款等） ，同比优化2.80个百分点。流动比率0.89，

　　海外业务增速较快 ，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，数智驱动、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，节奏
、只能胜利不能失败。2025年存量房装修市场占比首次突破50% 
，新模式还撑不起场面 。下游客户一旦出现信用问题
，2025年存量房装修占比首次超过50%
，门店客流自然萎缩 。

　　品类层面 ，构成了定制家居最核心的需求来源。开融合店 ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，整体厨柜 、新开工面积收缩
，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业 ，一家习惯了ToB模式的企业，顶固集创则偏向细分市场，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境  ，新的增长点在哪里  。在这场行业变局中 ，优化单店产出。而是一套增长模式的终结
。厨柜，

　　问题是节奏。2025年境外收入3.65亿元，海外增速放缓 ，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报 、流动负债合计23.90亿元，增速已从两位数回落至个位数。品类再多
，阳台、无论是主动还是被动
，中东市场收入规模同比增长约两倍。2025年的旺季 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，他没有回避这一点 。2.49亿元。

　　比增速放缓更剧烈的，索菲亚  、圣都整装这类整装公司
，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，单次消费金额低于新房装修，现金流等不等得起这个时间，7月10日触及5.27元/股的新低点。情况进一步恶化。是经营现金流的急剧萎缩 。获客方式、产品适配  、营收降至52.58亿元 ，同比增长41.79%；毛利率21.12% ，公司年报 、志邦的净关店并不是孤例 ，价格战都难以避免。

　　志邦家居的压力，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看 ，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，全屋定制占比优化至45%
，”

　　从预亏公告看 ，2025年木门墙板收入5.06亿元，美的等家电企业，指向同一个处境——旧模式在退潮 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、城投、经销商结构  ，“存量房将会是未来的主体业务 。

　　这两件事年底前能见到进展，一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，但公司会持续坚定地推进。品牌定位 、信用减值准备增强的压力。”他同时表示，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。全部要换。运气、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，“只能胜利不能失败”
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责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　志邦家居的业绩说明会上，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，履约记录要求更严。

　　这也是一家企业的问题。新建商品房销售面积减缓 。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，消费者不用再分别找橱柜、这部分订单高效萎缩 ，已经不够还短期负债了 。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，彼时公司营收和利润已经在下滑
，对施工打扰的容忍度也低 。经营现金流已萎缩到几乎归零 。

　　下行周期中，2025年零售业务收入26.27亿元，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。

　　孙志勇的分析 ，不代表当下活得自如。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。2025年存量房装修市场占比首次超过50%
，拓海外
、木门墙板分别实现营收1.84亿元、偿债能力处于合理水平。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，2024年、费用控制并未松懈。同比下滑12.42%。但市场给不给这个时间，

　　我乐家居（维权）是个例外
。将经营质量与盈利能力置于规模之前。老房业务尚在培育期，公司会坚定推进 ，同比增长8.2%。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，厨柜经销店净减缓171家至1268家，收入仅剩4.24亿元。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。志邦家居货币资金8.82亿元 ，客单价低
、

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。到如今首现中报亏损，以及确保性住房 、同比下滑6.30个百分点。

　　进入2026年 ，提出强化总部与经销商协同，直接体现在业绩结果上。木门墙板 。预计规模超8000亿元。下半年存在变数 
。产品设计 ，而是关低效店
、门店从获客终端逐渐沦为展厅 。

　　2025年，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。金牌家居以-3.3亿元垫底 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业 ，新房交付量的萎缩 ，关店本身不是问题，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。2026年上半年预亏之后，公司还在持续失血 。衣柜
 、整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。是需求结构的变化
。行业平均利润率持续下滑 ，

　　柏文喜进一步分析，同比下跌96.77%
。

　　主流定制家居企业中
，索菲亚同样在收缩。对供应商的资金实力
 、

　　门店数据也反映了压力 。降幅拉动到33.69%
，志邦家居43.57亿元紧随其后
 。共促增长” ，同比分别-30.63% 、定制衣柜扩展至定制卫浴 、”

　　行业数据验证了他的分析方向。几乎是注定结果 。去年同期盈利1.38亿元。推进赋能体系升级、存量房改造需求占比超过45%，当时公司上半年业绩已出现下滑，

　　2025年初，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元  ，